2017前三季度銷售毛利率21.43%,同比-3.97pct,Q3毛利率26.34%,環(huán)比Q2提升明顯,上升了11.87pct。報告期內(nèi),ROE為3.44%,同比 5.59%,環(huán)比上季度末 0.39pct,前三季度期間費用合計25.31%,同比-2.67pct,其中銷售、管理、財務(wù)費用率分別為10.39%/7.25%/7.66%,同比-0.41/-2.86/ 0.59pct,公司費用控制水平提高,促進公司利潤水平提升。
出售環(huán)境板塊,聚焦工程機械、農(nóng)機,看好公司未來業(yè)績。
2017年5月21日公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議以116億元轉(zhuǎn)讓環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%的股權(quán),公司仍然保留20%股權(quán),我們認為主要受讓人盈峰控股公司在環(huán)境產(chǎn)業(yè)運營和投資有著豐富經(jīng)驗,環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司可以更加有效發(fā)揮在環(huán)境裝備制造方面既有的領(lǐng)先優(yōu)勢,確保環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司繼續(xù)保持高速發(fā)展。公司在獲得巨額出售現(xiàn)金流的同時也保留了之后獲得巨額投資收益的機會。另一方面,公司出售環(huán)境板塊有利于公司聚焦于其他核心業(yè)務(wù)。在工程機械領(lǐng)域,隨著我國繼續(xù)加強對重大項目、農(nóng)村公共設(shè)施建設(shè)的投入以及“一帶一路”項目啟動,加上存量設(shè)備進入更新迭代高峰期,工程機械行業(yè)將持續(xù)回暖。同時,在農(nóng)機領(lǐng)域,隨著農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深入推進和農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)的加快,農(nóng)業(yè)全程機械化水平將進一步提高,帶動農(nóng)機行業(yè)規(guī)模的持續(xù)提升。我們認為公司一直以來都是工程機械和農(nóng)用機械領(lǐng)域的龍頭公司,前幾年由于宏觀經(jīng)濟影響,行業(yè)下滑明顯,未來在經(jīng)濟增速換擋,行業(yè)復(fù)蘇明朗的形勢下,公司集中精力布局工程機械和農(nóng)業(yè)領(lǐng)域,將進一步鞏固公司的龍頭地位,在行業(yè)增長中取得明顯增長。
通過股權(quán)激勵調(diào)動員工工作熱情,完善激勵機制促進公司業(yè)績。
公司九月推出股權(quán)激勵方案,擬向激勵對象授予1.9億份股票期權(quán)和1.9億份限制性股票。激勵對象涉及高管和員工,公司對行使權(quán)利和解除限售條件進行了嚴(yán)格限制。我們認為公司通過責(zé)權(quán)對等的方式出臺股權(quán)激勵方案說明公司管理層及公司員工對公司業(yè)績的信心,看好激勵機制逐步完善后的公司的業(yè)績增長。
12月6日，中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月，納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品13822臺，同比幅長107.4%。1-11月，累計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品126298臺，同比增長99.2%。分析人士表示，挖掘機銷售持續(xù)超預(yù)期增長，主要來自采礦業(yè)復(fù)蘇、城鎮(zhèn)化和新農(nóng)村建設(shè)的持續(xù)拉動。同時，龐大存量設(shè)備需要更新，預(yù)測2018年挖機銷量仍將保持10%至25%增長。
銷量持續(xù)高增長
數(shù)據(jù)顯示，11月份，國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺地區(qū)）12885臺，同比增長117.2%。出口銷量922臺，同比增長27.3%。
分機型看，11月大型挖掘機銷量1962臺，同比增長132.2%；中型挖掘機銷量3273臺，同比增長154.7%；小型挖掘機銷量7650臺，同比增長101.2%。
1-11月，納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品126298臺，同比增長99.2%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）117837臺，同比增長107.6%。出口銷量8400臺，同比增長27.5%。
業(yè)內(nèi)人士認為，今年以來，受基建投資增長、PPP項目落地、產(chǎn)品周期性更新、出口增長等多因素影響，疊加2016年上半年低基數(shù)效應(yīng)，挖掘機銷售持續(xù)呈高速增長態(tài)勢，銷量創(chuàng)歷史新高。
從2012年-2016年的銷售數(shù)據(jù)看，第四季度呈現(xiàn)銷量逐月遞增的情況。安信證券指出，12月是挖機傳統(tǒng)銷售旺季。即使12月銷量與11月持平，預(yù)計2017年全年挖機銷量將達到14.01萬臺，同比增長99.29%；預(yù)計2018年挖機銷量仍將保持10%-25%增長。
海外市場空間大
值得注意的是，海外市場銷售情況良好。
上述人士表示，“一帶一路”將帶來廣闊的海外市場，為工程機械行業(yè)發(fā)展提供了機遇。
挖掘機銷量一路走高，市場集中度也在進一步提升。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，過去十年間，挖掘機市場前六名企業(yè)市場占有率從2011年的52.87%上升到2017年（截至10月）65.72%。
上述分析師認為，龍頭企業(yè)在研發(fā)、制造、質(zhì)量、供應(yīng)鏈、銷售和服務(wù)等方面優(yōu)勢明顯，市場集中度仍有上升空間。三一重工、徐工機械、柳工等龍頭廠商憑借技術(shù)實力、銷售渠道等綜合競爭優(yōu)勢，一方面持續(xù)替代進口品牌，同時搶占同行競爭對手的市場份額。
中泰證券指出，挖掘機使用周期在8年左右，預(yù)計2018年-2019年迎來更換高峰期。此外，混凝土機械、汽車起重機的使用壽命長于挖掘機2年左右，2020年-2021年將迎來更換高峰。工程機械行業(yè)復(fù)蘇將持續(xù)。
這三家歐美品牌的挖掘機,據(jù)說80%的人都沒聽過!挖掘機作為最重要的工程機械之一,在全球各地的施工建設(shè)現(xiàn)場都會出現(xiàn)挖掘機的身影.世界上的挖掘機品牌更是相當(dāng)之多,像卡特彼勒、小松、沃爾沃、神鋼、日立、凱斯等知名品牌的挖掘機,更是出現(xiàn)了全球的多個國家和地區(qū).但有些品牌挖掘機只是在某些國外和地區(qū)被人熟知,今天就為大家說三家比較陌生的歐美挖掘機品牌,你聽過說其中幾家?威克諾森是來自于德國的品牌,起源于1848年德國德雷斯頓的一家鐵匠店.在過去近170年時間里,威克諾森的產(chǎn)品已經(jīng)遍布法國、瑞士、荷蘭、俄羅斯、中國、南非等等,是全球小型建機的領(lǐng)導(dǎo)者.威克諾森其產(chǎn)品線包括挖掘機、裝載機、滑移裝載機、伸縮臂叉車、壓路機、平板夯、沖擊夯、水泵等等,挖掘機產(chǎn)品線包括從0.8噸到12噸的中小型型號,尤其是小型挖掘機在歐美還是很有名的,大部分中國用戶應(yīng)該都沒聽說過這個品牌吧!蓋爾( GEHL)不知道大家聽沒聽說過蓋爾(GEHL)這個品牌呢?美國蓋爾是法國曼尼通集團旗下的知名小型機械專業(yè)制造商,擁有156年的小型機械設(shè)計制造歷史.產(chǎn)品包括了滑移裝載機、履帶式裝載機、小型挖掘機、輪式裝載機、鉸接式裝載機、伸縮臂設(shè)備等等.蓋爾(GEHL)挖掘機主要還是在歐美,在中國市場蓋爾( GEHL)主打還是滑移裝載機,蓋爾的中國總部也被設(shè)在北京,不知道大家見沒見過蓋爾滑移裝載機?美國威猛CX234挖掘機有人會說上面的品牌都知道,那美國威猛挖掘機你聽說過嗎?美國威猛公司作為首家外國鉆機生產(chǎn)企業(yè),上個世紀(jì)九十年代就進入中國,包括了切枝機、打包機,粉碎機,大至開溝機、水平導(dǎo)向鉆機,產(chǎn)品還涉及農(nóng)機、園林、環(huán)保、露天采礦等行業(yè).其實威猛還有挖掘機產(chǎn)品,例如CX219Z、CX229、CX234、CX224等小型挖掘機.不過在名氣上遠不及上面兩個品牌.
報關(guān)是指進出口貨物收發(fā)貨人、進出境運輸工具負責(zé)人、進出境物品所有人或者他們的代理人向海關(guān)辦理貨物、物品或運輸工具進出境手續(xù)及相關(guān)海關(guān)事務(wù)的過程，包括向海關(guān)申報、交驗單據(jù)證件，并接受海關(guān)的監(jiān)管和檢查等。報關(guān)是履行海關(guān)進出境手續(xù)的必要環(huán)節(jié)之一。是國家對外經(jīng)濟貿(mào)易活動和國際貿(mào)易鏈條中的重要組成部分。報關(guān)業(yè)務(wù)的質(zhì)量直接關(guān)系著進出口貨物的通關(guān)速度、企業(yè)的經(jīng)營成本和經(jīng)濟效益、海關(guān)的行政效率。由于報關(guān)活動與國家對外貿(mào)易政策法規(guī)的實施密切相關(guān)，報關(guān)業(yè)務(wù)有著較強的政策性、專業(yè)性、技術(shù)性和操作性。進口貨物報關(guān)單。一般填寫一式二份（有的海關(guān)要求報關(guān)單份數(shù)為三份）。報關(guān)單填報項目要準(zhǔn)確、齊全、字跡清楚，不能用鉛筆；報關(guān)單內(nèi)各欄目，凡海關(guān)規(guī)定有統(tǒng)計代號的，以及稅則號列及稅率一項，由報關(guān)員用紅筆填寫；每份報關(guān)單限填報四項貨物；如發(fā)現(xiàn)情況有無或其他情況需變更填報內(nèi)容的，應(yīng)主動、及時向海關(guān)遞交更改單。
今年7月1日，全國海關(guān)通關(guān)一體化全面推開，企業(yè)可以在全國范圍內(nèi)任意一個海關(guān)完成相關(guān)手續(xù)。全國海關(guān)設(shè)立風(fēng)險防控中心和稅收征管中心，實現(xiàn)全國海關(guān)風(fēng)險防控、稅收征管等關(guān)鍵業(yè)務(wù)集中、統(tǒng)一、智能處置。對廣大企業(yè)而言，無論在哪里通關(guān)，全國海關(guān)都是同一執(zhí)法口徑和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，為企業(yè)提供統(tǒng)一的通關(guān)便利，既強化了監(jiān)管，又優(yōu)化了服務(wù)，真正實現(xiàn)“全國是一關(guān)”。改革再造了通關(guān)流程，將口岸非必要的執(zhí)法環(huán)節(jié)壓縮到B低限度，口岸通關(guān)速度更快、成本更低。進出口環(huán)節(jié)的稅收由企業(yè)“自報自繳”，這是全國海關(guān)通關(guān)一體化的重要內(nèi)容，優(yōu)化了稅收征管方式。它與匯總征稅、無紙化報關(guān)、電子支付等通關(guān)改革紅利疊加，“去繁就簡”的威力更大，也得到了企業(yè)的歡迎。統(tǒng)計顯示，10月份全國海關(guān)“自報自繳”報關(guān)單達13.4萬份，貨值1130億元，分別環(huán)比增長32%、20%。推進通關(guān)流程“去繁就簡”，壓縮貨物通關(guān)時間三分之一是今年海關(guān)工作的重要目標(biāo)。截至10月份，我國進口貨物海關(guān)通關(guān)時間為17.55小時，縮短30.2%，出口貨物通關(guān)時間為1.16小時，縮短35.3%。
三：二手挖掘機進口海關(guān)會征收關(guān)稅和增值稅，最惠國進口關(guān)稅是8%，增值稅為17%（一般納稅人銷售可以抵扣），進口商需要有一家公司作為收貨單位并且營業(yè)執(zhí)照的范圍需要有工程機械設(shè)備或是相關(guān)工程項目的資質(zhì)，進口前開通相關(guān)質(zhì)檢總局系統(tǒng)先完成備案申請。
四：系統(tǒng)備案審批后，需要聯(lián)系海外CCIC中檢公司辦理裝運期檢驗檢疫并且出證，二手挖掘機一般是日本和韓國進口比較多，目前海外有資質(zhì)出具中檢證書的機構(gòu)共有14家，其中就包括注冊于日本大阪中檢公司和注冊于韓國首爾的中檢機構(gòu)，從日本或是韓國進口可以聯(lián)系日本及韓國的中檢機構(gòu)或是讓香港的中檢機構(gòu)去做檢驗都是可以的，需要提供具體的供應(yīng)商倉庫地址以便聯(lián)系中檢老師去做裝運期的檢驗檢疫。
五：發(fā)貨到國內(nèi)港口萬享供應(yīng)鏈集團可以負責(zé)報關(guān)清關(guān)：海關(guān)在對二手挖掘機進行安全檢驗時需要將挖掘機啟動，進行動態(tài)檢驗，以確保挖掘機的機械、電氣安全等方面與我國強制性標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)定相符。動態(tài)檢驗過程中，需要對可能存在危險因素的地方進行檢驗。危險因素的分布非常廣泛，任何旋轉(zhuǎn)、可移動部件、帶電部件、銳邊銳角等都可能對使用人員造成傷害。涉及安全檢驗的項目是二手挖掘機，到貨檢驗的重中之重，相關(guān)人員應(yīng)對以下項目進行檢驗。辦理海外裝運前檢驗檢疫步驟及注意事項如下
安全防護方面。挖掘機各部件應(yīng)完好無損、連接緊固凡外露的可旋轉(zhuǎn)零部件均需安裝防護罩。駕駛室方面。駕駛室應(yīng)牢固可靠，玻璃完好無損，門窗關(guān)閉靈活，門鎖牢固梯子扶手及通道應(yīng)有防滑措施。部件方面。動臂、斗桿、履帶架、車架、回轉(zhuǎn)平臺等重要結(jié)構(gòu)件不應(yīng)有嚴(yán)重塑性變形和裂紋，焊縫連接處無明顯焊接缺陷(氣孔、夾渣、未焊透及未熔合等)，螺栓、鉚釘連接不得松動。
(2) 發(fā)動機方面。發(fā)動機能順利啟動，運轉(zhuǎn)平穩(wěn)、怠速穩(wěn)定，無異響;發(fā)動機的潤滑、冷卻、排氣系統(tǒng)的機件應(yīng)完整無損，且運轉(zhuǎn)良好;液壓油壓力正常。
(3) 液壓系統(tǒng)方面。液壓系統(tǒng)無老化、龜裂、損傷、漏油等現(xiàn)象。
(4) 電氣系統(tǒng)方面。各儀器、儀表、照明燈確保無損壞。系統(tǒng)中應(yīng)設(shè)置作業(yè)燈、室內(nèi)照明燈、性能可靠的起步音響報警裝置等設(shè)備，照明和信號裝置的性能應(yīng)符合 GB/T20418的規(guī)定;電氣導(dǎo)線無老化、裸露電氣連接接觸良好，接插件無松動;顯示器(如目視顯示器、報警信號器)可正常工作;蓄電池應(yīng)固定牢固并 裝有保護罩。
(5) 回轉(zhuǎn)制動方面。要具備安全可靠的回轉(zhuǎn)制動系統(tǒng)。
(6) 制動性能方面。應(yīng)符合GB/T9139.1要求，即在不小于40%的坡度上駐車制動，然后將挖掘機掉頭180?，兩種狀態(tài)下分別駐車制動5 min，確保設(shè)備不下滑(試驗時挖掘機的工作裝置應(yīng)處于運輸位置)。
(7) 傾翻保護。若二手挖掘機配備有傾翻保護裝置、滾翻保護裝置或落物保護裝置，應(yīng)分別符合GB/T19930、GB/T17771和GB/T17922的規(guī)定。
最初入行的挖掘機老板們，很多會選擇一輛小挖作為自己的“入門機”，價位低、用途廣泛、操作靈活基本上都是小挖身上特有的貼金紙，也是小挖能博得各位老板歡心的一大因素。
當(dāng)然小型挖掘機與中大型挖機一樣，日常維護保養(yǎng)一樣都不能忽略，重中之重的位置就是液壓系統(tǒng)元件，否則當(dāng)出現(xiàn)小挖動作十分緩慢或者直接沒有動作時，問題就大了！
作為用戶來講，大家已經(jīng)知道當(dāng)小挖出現(xiàn)無動作或動作慢時，需要先著手檢查液壓系統(tǒng)。那我們該如何下手呢？小編告訴你，LS安全閥、先導(dǎo)系統(tǒng)壓力（先導(dǎo)泵或先導(dǎo)安全閥）是第一檢測的對象！
LS安全閥安裝在主控閥的一側(cè)，是控制液壓系統(tǒng)里的最高壓力值。當(dāng)LS安全閥出現(xiàn)故障如卡死不工作時，主安全閥開始工作，限制液壓系統(tǒng)壓力，起到了雙保險的作用，保障挖掘機正常工作。
11月挖掘機銷量1.38萬臺( 107%),單月銷量達到歷史11月的第二高。
根據(jù)中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會行業(yè)統(tǒng)計數(shù)據(jù)(快報),2017年1-11月份挖掘機銷量12.63萬臺,同比增長99.2%。11月,挖掘機銷量達1.38萬臺,同比增長107.4%,11月銷量僅次于2010年11月份的1.44萬臺。
預(yù)計2017年挖掘機銷量或近14萬臺,同比增速接近翻倍。
根據(jù)之前5年(2012-2016年)挖掘機銷售的歷史數(shù)據(jù),每年第四季度(10、11月、12月)單月銷量均逐月遞增,12月銷量數(shù)據(jù)高于11月。我們預(yù)計2017年銷量近14萬臺,同比增速接近翻倍。如2017年達14萬臺,相當(dāng)于恢復(fù)至歷史最高年份2011年(17.8萬臺)的79%左右。考慮到2011年進口量在3萬臺以上,表觀消費量在21萬臺以上,相當(dāng)于年需求恢復(fù)至最高年份2011年的67%左右。
中泰挖掘機預(yù)測模型:預(yù)計2018年銷量17萬臺左右,同比增長20-30%。
根據(jù)中泰挖掘機預(yù)測模型,我們預(yù)計2018年銷量將達到17萬臺左右,增速20-30%!預(yù)計2018年一季度數(shù)據(jù)將持續(xù)超預(yù)期。
三一重工在中、小噸位挖掘機市場份額第一。
1-11月,卡特彼勒銷售大型挖掘機4177臺,市場份額第一;三一重工銷售中型挖掘機6363臺,市場份額第一;三一重工銷售小型挖掘機18620臺,市場份額第一。
11月小松挖掘機開工時間為154.1小時/臺,同比增長8.3%。
根據(jù)小松官方網(wǎng)站披露的數(shù)據(jù),其中國地區(qū)挖掘機11月份月均開工時間達到了154.1小時/臺,同比上升8.3%,小松挖掘機的數(shù)據(jù)表明今年11月挖掘機趕工的情況較為突出;根據(jù)行業(yè)交流數(shù)據(jù),混凝土泵車、汽車起重機11月份月均開工情況均較好。
工程機械:2018-2020年持續(xù)復(fù)蘇;挖掘機、汽車起重機等陸續(xù)迎更換高峰。
我們看到2010-2011年挖掘機銷量處于歷史高峰,經(jīng)過8年的周期(挖掘機壽命在8年左右),我們判斷挖掘機有望在2018-2019年迎來更換高峰期?；炷翙C械、汽車起重機的使用壽命長于挖掘機2年左右,有望在2020-2021年迎來更換高峰,這一輪工程機械行業(yè)復(fù)蘇持續(xù)性可能更長。
挖掘機行業(yè)驅(qū)動:基建需求、更新需求疊加、環(huán)保促進、競爭格局改善。
投資建議:挖掘機行業(yè)推薦排序:三一重工(中泰5月、11月、12月金股)、徐工機械(中泰6月、7月金股)、恒立液壓、艾迪精密、柳工。三一重工、徐工集團、柳工分別位居國內(nèi)挖掘機內(nèi)資品牌前3名,恒立液壓、艾迪精密為挖掘機配套液壓油缸和泵閥、破碎錘和液壓泵閥馬達等,成長性較好
根據(jù)工程機械行業(yè)協(xié)會挖掘機分會統(tǒng)計數(shù)據(jù),11月單月挖機銷量13822臺,同比增長107%、環(huán)比增長31.4%,2017年1-11月25家主機制造企業(yè)累計銷售126298臺,同比增長99%。
評論
11月挖機銷量維持高位,小挖占主體、中大挖增速更高。今年四季度以來,挖機銷量在基數(shù)提高之后,仍保持了單月80%以上的高速增長,11月單月銷量1.38萬臺、增速107%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,小挖占據(jù)銷量主體、中大挖增速更高,11月小挖銷量7650臺、同比增長101%,銷量占比59.4%;中挖銷量3273臺、同比增長155%,銷量占比25.4%;大挖銷量1962臺、同比增長132%,占比15.2%。今年1-11月挖機累計銷量已達到12.6萬臺,預(yù)計全年銷量約14萬臺、同比翻番增長。
下游投資回暖、二手機出清、更新需求釋放,多因素疊加延長景氣周期。今年固定資產(chǎn)投資整體增速放緩,但仍保持增長,尤其是采礦業(yè)投資回暖,帶動大挖銷量增長;且前10月環(huán)境治理投資增長24%、水利建設(shè)投資增長23%,帶動中挖、小挖銷量增長。從行業(yè)本身看,二手機庫存逐步消化出清,存量設(shè)備更新需求充分釋放,帶來行業(yè)銷量高增長的持續(xù)。根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù),目前十年挖機保有量約130萬臺,整體規(guī)模趨于穩(wěn)定、每年有2%左右的小幅增長,未來存量設(shè)備更新將成最主要的需求來源,預(yù)計明年行業(yè)銷量增速區(qū)間10%-30%。
挖機市場集中度提高,行業(yè)龍頭優(yōu)勢顯現(xiàn)。行業(yè)歷經(jīng)過去幾年低谷,主機制造企業(yè)數(shù)量相比高峰縮減50%,在技術(shù)、品牌、渠道和供應(yīng)鏈具備優(yōu)勢的龍頭公司,成為本輪行業(yè)復(fù)蘇最大受益者;今年前11月挖機前十名廠家合計銷量10.5萬臺、市場份額83%,相比2016年提高4.6個百分點。國產(chǎn)品牌市占率穩(wěn)定提升至50%左右,其中三一重工1-11月挖機銷量27962臺,市占率22.14%,相比16年提高2.15個百分點;徐工市占率10.03%,提高2.53個百分點。產(chǎn)品銷量的高增長帶動業(yè)績提升,三一重工2017前三季度凈利潤18億、同比增長933%;徐工機械凈利潤7.8億、同比增長370%;柳工凈利潤2.8億、同比增長4346%;預(yù)期四季度行業(yè)龍頭公司業(yè)績增長趨勢仍將延續(xù)。
投資建議
受益于下游固定資產(chǎn)投資增長,尤其是采礦業(yè)的回暖復(fù)蘇及環(huán)境治理、水利建設(shè)投資的增長,疊加行業(yè)自身產(chǎn)能出清、更新需求釋放,行業(yè)景氣周期延長;行業(yè)龍頭公司憑借技術(shù)、品牌、渠道等優(yōu)勢,充分受益本輪復(fù)蘇,市場集中度持續(xù)提高,持續(xù)推薦:三一重工、徐工機械、柳工。
風(fēng)險提示
固定資產(chǎn)投資是工程機械需求的主要來源,下游投資規(guī)模增速大幅下降可能將造成產(chǎn)品需求減少;
鋼材、液壓件等原材料成本大幅上升,可能造成產(chǎn)品毛利率下降、公司盈利能力降低;
小挖產(chǎn)品占比較高,可能造成產(chǎn)品均價下降、收入增速不及銷量增速。
周市場表現(xiàn)平淡。申萬機械設(shè)備指數(shù)收于1483.63 點，全周上漲0.89%。上周子板塊中，總體呈上漲趨勢。子版塊中漲幅最大的是樓宇設(shè)備和工程機械，全周分別上漲12.79%和3.02%。
周觀點及投資建議
【工程機械行業(yè)】
11 月挖掘機銷量翻番，工程機械行業(yè)高景氣度不改。本周中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會公布11 月挖掘機銷售數(shù)據(jù)，2017 年1—11 月納入統(tǒng)計的25 家主機制造企業(yè)，共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品12.6 萬臺，同比漲幅99.2%。其中，11 月份共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品1.38 萬臺，同比漲幅107.4%，繼續(xù)保持高景氣度狀態(tài)。從近期我們對工程機械產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況來看，一方面市場數(shù)據(jù)的持續(xù)超預(yù)期，一方面是市場對明年普遍樂觀的態(tài)度，核心零部件廠商供不應(yīng)求局面短期難改，再加上近期國家相繼出臺制造業(yè)產(chǎn)業(yè)升級，建設(shè)制造強國的文件，進一步從政策層面推動我國制造業(yè)務(wù)的發(fā)展。未來持續(xù)看好三一重工、恒立液壓等具有品牌和技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)。
【半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)】
近日，安徽首個12 英寸晶圓代工項目—合肥晶合集成電路有限公司正式量產(chǎn)。結(jié)合調(diào)研情況來看，半導(dǎo)體設(shè)備的國產(chǎn)化大勢所趨，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司直接受益，亞翔集成潔凈室工程訂單飽滿，晶盛機電等已經(jīng)在半導(dǎo)體硅片的生產(chǎn)設(shè)備（單晶爐等）上有突破，相關(guān)的產(chǎn)品也進入國際一線半導(dǎo)體硅片廠，北方華創(chuàng)的硅刻蝕機也技術(shù)成熟，目前28nm 節(jié)點實現(xiàn)量產(chǎn)，半導(dǎo)體設(shè)備進口替代大勢所趨，建議關(guān)注北方華創(chuàng)、亞翔集成、晶盛機電、至純科技等。
2017 年11 月挖掘機銷量同比漲幅107.4%
根據(jù)協(xié)會數(shù)據(jù)，2017 年11 月共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品13822 臺，同比漲幅107.4%。其中國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）12885 臺，同比漲幅117.2%。
出口銷量922 臺，同比漲幅27.3%。2017 年1-11 月共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品126298 臺，同比漲幅99.2%。國內(nèi)市場銷量（統(tǒng)計范疇不含港澳臺）117837 臺，同比漲幅107.6%。出口銷量8400 臺，同比漲幅27.5%。
我們認為在更新需求托底、宏觀經(jīng)濟改善的背景下行業(yè)需求有望延續(xù)。考慮到今年的銷量數(shù)據(jù)，明年行業(yè)的收入彈性有限。但受益于競爭格局的改善收入和今年企業(yè)資產(chǎn)負債表的充分消化，龍頭公司2018 年業(yè)績依舊具備彈性。
行業(yè)觀點更新：
近期市場調(diào)整較充分，尤其是小市值的成長股，我們認為部分細分行業(yè)的龍頭公司已經(jīng)具備了較好的風(fēng)險收益比，建議積極關(guān)注，包括伊之密、弘亞數(shù)控、宇環(huán)數(shù)控等。
龍頭組合：鄭煤機、三一重工；康尼機電、浙江鼎力、杰克股份、豪邁科技；黃河旋風(fēng)、田中精機、精測電子、智云股份。
行業(yè)核心觀點：
傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：更新托底、看好持續(xù)性；市場出清、龍頭利潤更有彈性
經(jīng)濟增速換擋、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，粗放式的產(chǎn)能投放時代已經(jīng)結(jié)束，傳統(tǒng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)的邏輯由增量需求轉(zhuǎn)為存量更新需求，更新需求的特征是持續(xù)性較好、彈性有限。
本輪設(shè)備擴張周期由更新需求主導(dǎo)，行業(yè)競爭格局在過去5 年的市場化出清中得到優(yōu)化，龍頭公司市占率大幅提升，收入端表現(xiàn)出更好的彈性；利潤端來看，經(jīng)過2017年的資產(chǎn)負債表出清之后，2018 年有望輕裝上陣，業(yè)績的釋放有望超越收入增速；從估值水平來看，龍頭公司競爭地位的強化、全球競爭力的提高有望帶來競爭力溢價從而提升估值中樞，迎來業(yè)績、估值雙擊的行情。
新興產(chǎn)業(yè)：面板產(chǎn)業(yè)、新能源產(chǎn)業(yè)和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)
面板產(chǎn)業(yè)：面板產(chǎn)能從美日到韓臺再到大陸的大勢不可逆轉(zhuǎn)，未來三年面板產(chǎn)業(yè)投資擴張基本確定，以京東方為首的面板廠商崛起，產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)配套環(huán)節(jié)迎來絕佳發(fā)展機會，看好精測電子、智云股份等。
新能源產(chǎn)業(yè)：新能源汽車是國家重點扶持的戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)，動力電池作為核心環(huán)節(jié)國產(chǎn)動力電池廠商已經(jīng)具備全球競爭的能力，一線動力電池廠商持續(xù)擴產(chǎn)，拉動鋰電設(shè)備進入景氣周期；鋰電池行業(yè)結(jié)構(gòu)性過剩，優(yōu)勝劣汰，行業(yè)集中度提升?？春媒壎ㄒ痪€動力電池廠的鋰電設(shè)備龍頭公司。
半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)：中國是全球最大的半導(dǎo)體消費市場，隨著產(chǎn)能逐漸向中國轉(zhuǎn)移，上游半導(dǎo)體設(shè)備迎來進口替代機遇，疊加國家扶持創(chuàng)建的良好政策環(huán)境，中國半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈的公司迎來了絕佳的發(fā)展機會，未來本土半導(dǎo)體設(shè)備廠商的替代空間巨大。
穩(wěn)健成長股：細分龍頭份額擴張帶來的阿爾法
細分市場較為穩(wěn)定行業(yè)的隱形冠軍是中國制造的代表性企業(yè)，這類企業(yè)的特征是民營企業(yè)、激勵充分、管理優(yōu)秀、經(jīng)營效率高，這類公司的成長路徑是產(chǎn)品從低端到高端、市場由國內(nèi)到海外，典型指標(biāo)是市場份額的不斷擴張。推薦浙江鼎力、杰克股份、豪邁科技、康尼機電、黃河旋風(fēng)。
今年前11個月，挖掘機累計銷量達到126298臺，同比漲幅高達99%，全年總銷量沖刺14萬臺成為大概率事件。
來看11月份挖掘機具體銷售情況。
從品牌競爭情況看，三一重機以約3100臺銷量繼續(xù)穩(wěn)居榜首，占比達到22.4%；卡特彼勒以1835臺銷量位居次席，徐工銷售1200余臺，位居第三位。
11月份，小中大挖銷量分別為6723臺、5233臺、1866臺，占總銷量48.6%、37.9%和13.5%。其中，三一拿下小挖與中挖雙料銷量冠軍，卡特彼勒拿下大挖銷量冠軍。
從區(qū)域銷售情況看，11月安徽超越江蘇搶占區(qū)域銷量榜首，銷量達到1065臺，江蘇1015臺居次席，其次為河南、山東、四川、貴州、云南等，銷量均在800臺以上。
11月份，挖掘機共出口922臺，約占總銷量6.7%，出口同比增長27.3%。出口前二品牌為三一重機、卡特彼勒，柳工與山河智能并列第三，分別占到出口總量的45.4%、18.7%、10.2%。
前11月，三一挖掘機累計銷量接近28000臺，占總銷量22.1%；卡特彼勒與徐工銷量分別約為16600臺和12700臺。
前11月，小中大挖銷量分別為63436臺、46375臺、16487臺，占總銷量50.2%、36.7%和13.1%。
前11月，江蘇省以9000余臺銷量高居區(qū)域銷量榜首，安徽約8100臺位居次席，山東7900余臺，四川、河南銷量也突破了7000臺。
前11月，挖掘機累計出口8400臺，約占總銷量6.7%。
中國工程機械商貿(mào)網(wǎng)鐵臂商城11月份累計收到挖掘機詢單4000余條。其中，河南、山東、江蘇、四川、安徽等省份網(wǎng)上詢單量居前，網(wǎng)上備受關(guān)注的機型有：三一SY60C-10、小松PC70-8、卡特彼勒306E、卡特彼勒307E、三一SY75C-9、神鋼SK200-8等。
當(dāng)前，國內(nèi)挖掘機械市場逐步進入存量市場階段。據(jù)中國挖掘機械分會常務(wù)副會長兼秘書長李宏寶介紹，目前市場上國家一階段、二階段、三階段挖掘機產(chǎn)品市場占有率分別為19.4%、65.9%和14.8%，產(chǎn)品更新?lián)Q代潛力非常巨大。
此外，新型城鎮(zhèn)化與新農(nóng)村建設(shè)主導(dǎo)的小挖市場，以及“一帶一路”主導(dǎo)的出口市場也將成為挖掘機市場的重要驅(qū)動力，展望未來，挖掘機市場仍有較大增長空間。
挖掘機銷售持續(xù)高增長，全年銷量有望達到14萬臺。2017年1-11月，納入統(tǒng)計的25家主機制造企業(yè)累計銷售挖掘機126298臺(含出口)，同比增長99.2%。從單月情況來看，11月挖掘機銷售量為13822臺，同比增長107.4%。2017年1-11月挖掘機累計銷量為2012年以來同期最高水平，預(yù)計2017年挖掘機整體銷量為13.6-14萬臺。
挖掘機出口銷量達歷史峰值，未來具備進一步提升空間。2017年1-11月，挖掘機出口累計銷量為8400臺，同比增長27.5%。其中，11月單月出口銷量為922臺，同比增長27.3%，環(huán)比增長5.86%。未來隨著核心部件進口替代的加速，國內(nèi)挖掘機產(chǎn)品競爭力將進一步提升，在一帶一路等國際化戰(zhàn)略的驅(qū)動下出口市場規(guī)模將進一步擴張，出口占比具備巨大的提升空間。
需求結(jié)構(gòu)發(fā)生一定變化，大挖銷量明顯增長。2017年1-11月，大、中、小挖累計銷量分別為17109、28817、71911臺，分別同比增長154%、138%、89.7%，中、大挖銷售增速遠高于小挖銷售增速，反映礦山、基建領(lǐng)域需求增長相對較快。從單月情況來看，11月大、中、小挖累計銷量分別為1962、3273、7650臺，同比分別增長132.2%、154.7%、101.2%。2010年以來，得益于城鎮(zhèn)化進程深入，小型挖掘機械銷量占比持續(xù)提升，但2016年以來小挖市場占有率出現(xiàn)一定下滑，中、大挖市場占有率上升，反映出挖掘機需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了一定的變化。
小松開工小時數(shù)維持高位，印證下游真實需求。2017年10月，小松開工小時數(shù)為136.5(中國地區(qū))，環(huán)比小幅下滑0.44%，仍然維持在相對高位。從累計小時數(shù)來看，2017年1-10月累計開工1305.2小時，2016年同期為1244.3小時，同比增長幅度為4.89%。在挖掘機銷量幾乎同比翻番的情況下，開工小時數(shù)沒有被稀釋反映了下游需求的切實增長。
